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P · 2026-08-26

• Q2 營收 11.86 億美元、年增 38%，優於財報預期；產品營收年增 54% 至 6.87 億美元，非 GAAP 營業利益年增 77% 至 2.3 億美元、營業利益率 19.4%。
• 8 月 10 日宣布拿下第二家前五大超大規模資料中心業者的 DirectFlash 設計贏單並簽署供貨協議，惟預期 FY27 貢獻營收極小，主要營收將自 FY28 起顯著放量。
• 訂閱服務／消費式模式動能強勁：Evergreen//One 年化簽約總額（TCV）已加速至逾 10 億美元的年化跑速、年增 121%；RPO 年增 44% 至逾 41 億美元，ARR 年增 20% 至逾 20 億美元。
• 公司刻意選擇維持在 65%～70% 長期毛利率區間的低端（本季非 GAAP 毛利率 69.9%），以在半導體零組件成本飆升、業界史無前例漲價的環境下換取市占率與營收成長。
• 受策略性超前備貨 NAND 等關鍵零組件影響，本季營運現金流為負 1.36 億美元、自由現金流為負 2.38 億美元，管理層預期現金流將於未來兩季回穩。

• 執行長 Giancarlo 說明上修全年展望的原因：先前對零組件供給是否足夠、以及客戶如何承受大幅漲價仍有疑慮，如今供給無虞、且已觀察到一整季客戶對高價的實際反應，加上已累積兩季能見度，因此有信心大幅調高展望。
• 管理層強調刻意選擇在毛利率區間低端操作並非被動結果，而是主動策略：目標不是極大化毛利率百分比，而是把握機會擴大市占、驅動營收成長與營業槓桿。
• 財務長說明本季成長由價格、產品組合、系統台數與容量四項因素共同驅動；系統出貨台數其實下滑，但單價與容量明顯提升；若扣除 Evergreen//One 稀釋效果，實際成長率已超過 40%、逼近 50%。
• 被問及 Storage-as-a-Service 合約趨勢時，管理層表示 Evergreen//One 平均合約年期仍為 3～4 年、未有明顯變化，但在漲價環境下客戶更青睞可鎖定較低、較穩定價格的訂閱模式。
• 技術長 Rob Lee 說明超大規模客戶採用 DirectFlash 主要是替代傳統 SSD 而非取代硬碟，優勢在於元件層級可靠度提升達 5 倍，並帶來更佳的功耗、效能與整體維運成本效益。

• 半導體／NAND 等零組件成本持續上揚，公司選擇維持毛利率區間低檔以保市占，一旦成本壓力延續，恐持續壓縮獲利空間。
• 本季營運現金流與自由現金流均為負值，主要來自策略性超前採購零組件，若成本環境未如預期改善，現金流回穩時程可能延後。
• 營收成長有相當部分來自漲價而非出貨量成長，管理層自承需求存在價格彈性，若漲價持續，出貨量可能進一步下滑。
• 第二家超大規模客戶合約要到 FY28 才會顯著貢獻營收，執行與時程仍存在不確定性，短期難以驗證放量規模。
• 先前財報曾出現客戶提前拉貨（pull-in）現象，雖管理層表示 Q2 已無此效應，但仍需留意未來需求是否因提前拉貨而透支。